金易：私人数字货币的本质与规律

01私人数字货币很难成为真正的货币

从 David Chaom 到 Satoshi Nakamoto，几代密码学家都致力于超越信任的法定货币。但其机制设计缺陷和本质属性导致币值剧烈波动，使得这些私有数字货币在理论上和实践上都无法承担货币的属性，而是朝着“股权资产”的方向发展。

比特币等私人数字货币一出现，许多自由主义货币主义者就寄希望于颠覆法定货币。尤其是2008年国际金融危机之后，金融体系的信用中介功能受到广泛质疑。货币非国有化理论的支持者越来越多。但是莱特币2013价格，无论从理论本身还是从比特币的实践来看，私有数字货币都很难成为“货币”。

理论上，私人数字货币没有经济理论基础支撑，哈耶克的货币非国有化概念本身不具备可操作性，很难成为现实。有人认为，私有数字货币体系的内在逻辑在一定程度上符合货币非国家化理论，然而，哈耶克本身设想的非国家货币理论存在诸多缺陷，包括他自己也承认，“这本解决方案留下很多问题有待解决，而我没有现成的答案。”在数字货币时代，这些问题还没有完全解决。

1)信息不对称导致市场失灵，私人资金缺乏有效约束。哈耶克认为，人们会通过理性选择从众多私人货币中选择币值稳定的币种，市场的自由竞争机制会自发淘汰币值波动较大的币种。但是，这是在完整信息的情况下的情况。信息不对称在现代金融领域十分普遍。公众很难识别好币种，市场机制也很难发挥作用。因此，私人货币缺乏有效的约束。

2)多种货币同时流通，币值难以统一。哈耶克建议以一篮子商品的价值作为货币价值标准。但是，人们的喜好不同，对一篮子商品的喜好也不一样。因此，不同人群对同一种货币的价值判断无法统一。货币的选择也会有所不同。同时，货币价值标准的不统一也会导致货币兑换比例的不统一。这可能导致价格体系和经济体系极度混乱。

3)私人货币无法控制货币供应总量。在哈耶克的设想中，除了发钞银行之外，还有大量的银行不能发钞。这些银行的商业活动也可以创造信用。因此，私人货币很难控制整个经济的货币供应总量。稳定性也很难做到。

在现实中，私有数字货币存在诸多缺陷，难以发挥货币作为交换媒介的本质功能。私人数字货币无法成为真实货币有几个实际原因：

1)私人数字货币价值波动剧烈，难以作为一般等价物。货币作为交换媒介的功能要求货币的价值具有内在的稳定性，以保证同一种商品的价格不会波动过大，至少在短期内是这样。另一方面，私人数字货币的价格往往会上涨和下跌，一天内可能会出现两位数的百分比收益和损失。稳定币虽然通过一系列机制控制币值波动，但主要以法币锚定为机制，与其替代或超越法币的目的相矛盾。

2)私有数字货币数量众多，可替代性强。在金属货币时代，金银的稀缺性是由自然属性决定的，而私有数字货币由于代码和算法的可复制性，在生产方式、交易方式、存储方式等方面都不是独一无二的。仅在 CoinMarketCap 上记录了 1839 种货币。

3)私人数字货币的发行机制难以适应现代经济的发展需要。私人数字货币的发行机制一般基于计算机算法而非经济原理，货币供应量无法根据市场供求情况进行调整。以比特币为例，其发行率和发行总量由算法确定（2140年可达2100万）。虽然避免了通货膨胀，但与不断扩大的社会生产和商品流通相矛盾，从而导致了新的问题——通货紧缩。如果以比特币为标准货币，随着经济的发展和财富的增长，以比特币计价的商品会越来越低，比特币的价值也会越来越高。人们的理性行为是储存比特币，这将进一步缩小比特币的流通规模，使其陷入通货紧缩的恶性循环。这也是金本位崩溃的根本原因。

02私有数字货币的本质是数字资产

从私人数字货币的资产收益特征来看，它与普通股票的发行非常相似。目前，私人数字货币的发行模式普遍采用ICO（Initial Token Offering），不仅缩写与IPO（Initial Public Offering）只有一字之差，其模式也与IPO类似，即通过融资发行加密代币，支持项目发展。例如，以太坊通过以太坊的 ICO 筹集了 30,000 多枚比特币，用于支持其去中心化智能合约平台的开发； EOS.io 通过 EOS 的 ICO 筹集 ETH 以支持其区块链3.@ >0 平台建设。其他为区块链项目融资进行ICO的私有数字货币层出不穷，ICO已成为区块链行业发展的重要融资渠道。如果项目能够发展成价值网络，代币投资者可以获得回报。因此，私有数字货币虽然名义上被称为“币”，但本质上是一种数字资产。

数字资产缺乏监管，比普通股权资产风险更大。与股票类似，私人数字货币的发起和运营团队与参与者或投资者之间也存在委托代理问题，但与必须经过严格审查才能通过的 IPO 相比，ICO 项目的门槛要低得多。缺乏监督。一般来说莱特币2013价格，ICO运营团队只需要向参与者展示技术白皮书和项目进展，但由于技术专长和开发者的匿名性，参与者难以做出有效判断。更有什者，由于缺乏监管，一些不法分子利用它利用ICO进行传销和诈骗。因此，私人数字货币投资对普通投资者来说风险很大。

03 从比特币价格波动探索数字资产价格规律

作为一种数字资产，私人数字货币的价格波动已经成为投资者最关心的因素。比特币由于其较长的发展时间和在数字资产市场的主导地位，最受投资者关注。因此，我们以比特币为代表，从其十年币值波动探索数字资产的价格规律。

3.@>1、比特币十年货币波动史

从经济周期来看，经济发展分为四个阶段：繁荣、衰退、萧条、复苏。在传统的股市中，也存在牛市和熊市交替的股市周期。作为一种数字资产，比特币的价格也具有一定的周期性。自 2009 年以来，比特币在十年间经历了三个大起大落的周期，整体呈螺旋式上升。通过梳理各种数字资产的价格走势，可以发现数字资产价格周期的规律。

从 2009 年到 2011 年，比特币经历了第一个涨跌周期。其中，2009年至2011年6月上旬，比特币价格处于上涨阶段，从一文不值到31.$91/枚，上涨一万倍； 2011年6月至2011年底，价格呈下降趋势。现阶段，从最高价31.$91/件到1.$99/件，跌幅达94%。

在第一个涨跌周期中，目前还没有呈现出明显的格局，比特币价值波动剧烈，主要是因为比特币处于“创业”阶段，交易量和价格基数都是很小，任何麻烦都容易导致它暴涨暴跌。

一开始，比特币只是在密码朋克的小圈子里流通。 2009 年 1 月 12 日，中本聪向密码学家 Hal Finney 发送了 10 个 BTC 作为测试。 10月5日，新自由标准首次将比特币对美元的汇率设定为1美元=1309.03BTC，即0.0008美元一张（1比特币约为 0. 5 美分人民币）。 2010 年 5 月 22 日，程序员 Larsler Honetz 用 10,000 个比特币从另一位密码学爱好者 Jercos 那里购买了两个比萨饼。这是比特币第一次在现实世界中使用。

2010 年 7 月 11 日，比特币首次被科技媒体 Slashdot 报道，打破密码朋克孤岛，为比特币带来大量用户。随后，第一家比特币交易所 MT.Gox 成立，比特币价格开始上涨。 2011 年 2 月，比特币价格首次达到 1 美元。 4月，各大比特币交易所相继成立，开放了法币交易。至2011年6月，最高价达到31.$91/件，比原价上涨4万倍！

2011 年 6 月，Mt.Gox 发生重大安全漏洞。一起“黑客偷钱”事件导致币值暴跌，比特币价格开始下跌。 8 月，比特币交易处理中心 MyBitcoin 遭到攻击，7.80,000 个比特币丢失。直到 2011 年 11 月，最低价格为 1.99 美元/件，下降了 94%。

从 2012 年到 2015 年，比特币经历了第二个涨跌周期。其中，2012年至2013年底，比特币价格处于上行阶段，从1.$99/枚上涨至$1,242，上涨623倍； 2014年至2015年底，价格处于下行阶段，从最高价12421美元/件跌至19美元9.57美元/件，跌幅达83%。

从2012年到2013年，比特币价格上涨的主要原因有三个：1)2012年以来，比特币逐渐增加了更多众所周知，应用范围也一直在扩大。 2011年底，比特币POS开发成功； 2012年10月，比特币基金会成立； 2012年11月，WordPress接受比特币支付； 2013年3月，域名注册网站Namecheap开始接受比特币支付； 10 月，温哥华一家全球咖啡店部署了全球第一台比特币 ATM。与此同时，比特币大陆于10月28日成立，中国市场规模迅速增长。 11月，中国比特币持有量全球第二，交易量全球第一。 2)2012 年 11 月，新的比特币奖励减半。从每块 50 个减少到 25 个意味着供应增长率的下降。 3)2013年的塞浦路斯银行业危机再次凸显了国家信用的疲软，比特币的避险属性得到了认可。 2013年3月，塞浦路斯爆发银行危机。政府无力救助，只得寻求国际帮助，与欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织达成了100亿欧元的救助计划。 ”。塞浦路斯的储户争先恐后地用本国货币兑换比特币，比特币迅速从 30 多美元飙升至 265 美元。

从2013年底到2015年底，比特币价格下跌的主要原因有两个：1)一系列负面事件影响。由于比特币系统是匿名的，可以无国界地在网络上流通，一些不法分子利用比特币洗钱或进行非法交易。例如，臭名昭著的暗网丝绸之路，人们可以使用比特币购买毒品和其他非法物品。 2013 年 10 月，丝绸之路被美国 FBI 取缔，并没收了 26,000 多个比特币。 12月5日，央行等五部委联合发布《关于比特币风险的通知》，禁止中国金融机构使用比特币。 576 美元。不幸不是单独来的。 2014年2月，全球最大的比特币交易平台Mt.Gox称其用户85万比特币被盗，随后于4月宣布关闭。 2015 年 1 月，巴菲特称比特币为海市蜃楼。 2)山寨币导致资金转移。 2011 年 10 月，第一个山寨币莱特币诞生了，一开始并没有引起太大的轰动。从 2012 年到 2013 年，比特币牛市成功地将山寨币推向市场。 2013年年初10种，年末66种； 2013 年的 95% 下降到 2015 年的 83%。

从 2016 年到 2018 年，比特币经历了第三个涨跌周期。其中，2016年至2017年底，比特币价格处于上行阶段，从19美元9.57美元/张涨至近2万美元/张，涨幅近100倍； 20,000 美元/件降至 3,256 美元/件，降幅达 84%。

从2016年到2017年底，比特币价格上涨的主要原因有三个：1)2016年以来，比特币开始进入主流视野，越来越多的人开始认可、支付关注并接受比特币。 2016 年 3 月，日本议会通过了一项关于比特币监管的新法律，同年 6 月，比特币被承认为财产，并于 2017 年 4 月正式合法化。越来越多的实体企业接受比特币支付，市场需求上升是比特币迎来牛市的重要因素。根据 Coinmap.org 的数据，2017 年 1 月 3 日，有 8,207 家实体企业接受比特币作为支付方式，此后平均每季度增长超过 5%。与此同时，今年机构投资者跃跃欲试，比特币登陆全球最大期货交易所芝加哥商品交易所，与大豆、黄金、石油等实物商品同台共舞。 2)2017 年 7 月，新的比特币奖励第二次减半。从每块 25 个块到 12.5 个块，供应的增长率进一步降低。 3)ICO 助推数字资产投资热情。 2014年，以太坊通过ICO筹集资金成立。 2016年，ICO广受欢迎。 2017年，通过ICO投资筹集的资金达到74美元。 2018年通过ICO筹集的资金达到美元，远超VC和企业投资。 ICO的投资热情带动了各种数字资产的价格。不仅比特币迎来了大牛市，而且由于大部分 ICO 都是基于以太坊的，以太坊的价格比初始价格上涨了近 10000 倍。

2018 年，比特币价格下跌主要是由于 ICO 泡沫破裂。虽然 ICO 在 2017 年筹集了大量资金，完成了 800 多个 ICO 项目，但实际执行情况令人担忧。等待数字资产价格进入下行阶段。

3.@>2、比特币价格规律探索

比特币价格暴涨暴跌的背后，除了无数的致富神话和债台高筑的血泪故事外，更值得我们关心的是其价格的支撑体系是否具备依据，其价格剧烈波动是否有规律？通过梳理过去十年比特币的价格，我们发现除了不可控的热点事件对比特币价格的影响外，比特币的价格周期呈现出明显的规律性。

规则一：挖矿成本的上涨决定了比特币价格的整体螺旋上升趋势。

比特币挖矿的难度系数越来越高，所以挖矿成本也越来越高。来高点。为了使出块速度保持在 10 分钟不变，中本聪设计了一种动态机制来调整难度系数。难度系数每两周调整一次。如果两周内的平均出块速度小于 10 分钟，难度系数将进行调整。会增加；如果平均刷新率高于 11 分钟，难度系数会降低。随着比特币价格的不断上涨，越来越多的人加入“挖矿”大军，出块速度越来越快，难度系数越来越高，矿工需要更强大的电脑，消耗更多的电力资源才能成功解决问题。

一般来说，挖矿成本主要包括设备成本和能源消耗成本。在设备成本方面，随着难度系数的增加，专门用于挖币的“矿机”应运而生，价格也一代代上涨。 2009年挖矿初期，挖矿难度极低。一台高端的个人台式电脑大概一个小时就能挖出一个街区，而现在普通电脑挖出一个有效区域需要几千万年的时间。元。目前一般采用专用矿机进行挖矿。在算力不暴涨的情况下，一台矿机一般可以正常工作3-5年。在能源消耗成本方面，主要是电费。比特币目前预估年用电量为73.@>12TWh，占全球用电量的0.33%，单笔交易消耗的电量相当于20个美国家庭一天的用电量.

挖矿成本决定了比特币的价值，对价格有一定的参考意义。回顾比特币的历史价格，每当价格跌至触及成本时，总会有快速反弹。随着挖矿成本的不断增加，比特币价格普遍呈螺旋上升趋势。

规则 2：比特币的价格周期与新币奖励减半高度相关。

一开始，矿工每挖一个区块奖励50个新币，每挖21万个区块（大约4年）奖励减半，也就是2012年11月，奖励减少到25新币， 2016 年 7 月减至 12.5 SGD，第三次减半将于 2020 年 5 月进行，届时 SGD 奖励将减至 6.25 ，直到 2140 年，比特币将全部分发。

回顾比特币的三个涨跌，由于第一个价格周期的交易量较小，没有明显的规律性，第三个二、价格周期呈现出与减半周期高度相关的特征首先，周期从新币奖励减半前一年开始。第一次减半是在 2012 年 11 月，第二次价格周期的上行阶段始于 2011 年底； 2016年7月第二次减半，2015年底开始第三次价格周期的上行。二是新币奖励减半后价格上涨加速。 2012 年 11 月第一次减半后，价格暴涨近 100 倍；在 2016 年 7 月的第二次减半之后，价格上涨了近 30 倍。最后，在新币奖励减半一年后，价格周期进入下行阶段。 2012 年 11 月第一次减半 12 个月后，比特币价格进入下行阶段； 2016 年 7 月第二次减半 16 个月后，比特币价格进入下行阶段。

价格是供求关系的表现，新币减半意味着供给增速下降。比特币的独特性在于供给侧。比特币供应增长的数量和时间是由算法确定的，投资者可以准确预测，从而显着影响投资者的预期。使用活跃比特币地址的数量和新地址的数量作为需求的代理变量，我们可以看到，在减半之前，投资者的需求是基于对供应增长率下降的预期而增加的，因此比特币已经开始上涨。减半后，比特币供应增速下降，稀缺性加剧，前期投资者心理预期导致的价格上涨将进一步拉高需求增速，加速比特币价格上涨进程。当价格上涨到远远超过比特币内在价值的水平时，需求下降，泡沫破裂，价格开始下跌，最终回到理性区间。

规则三：比特币价格波动逐渐减小，价格周期逐渐趋平。

随着比特币市值的增加，市场越来越成熟，价格波动逐渐减小。三个周期中，比特币最大涨幅分别为4万倍、623倍、98倍，最大跌幅分别为94%、83%、84%，呈现出价格波动逐渐趋平的趋势。主要原因是：1)价格基数增加了。三个周期中，比特币的最高价格较周期开始分别上涨了约 30 美元、1200 美元和 19000 美元，且每次涨价的绝对量逐渐增加，但由于价格基数逐渐增加，的增加逐渐改变。小的。 2)比特币市场正在成熟。机构投资者逐渐增多，专业合规经营将成为主流。

04 其他主流数字资产价格分析

一般来说，主流数字资产的价格与比特币的价格高度相关。作为最经典、市值最大的数字资产，比特币的价格可以说是其他数字资产的晴雨表。数字资产的价格与比特币的价格高度相关。尤其是2018年，相关性一直稳定在0.6以上。 2019年之后有所下降，随着数字资产市场的发展日趋成熟，投资者对各种数字资产的了解也越来越深，相关性可能会进一步下降。

莱特币作为比特币的“复制品”，从2014年至今，其价格与比特币价格的相关系数一直保持在0.4以上，0.8以上一半的时间。比特币现金作为比特币的“分叉”，自 2018 年以来一直稳定在 0.6。

ICO的兴起带动ETF价格上涨近万倍，ETF价格受ICO项目影响较大。 2017年数字资产牛市中，涨幅最大的当属ETF，涨幅近万倍。原因是除了数字资产的周期性因素外，由于大部分ICO项目都是基于以太坊发行的，因此ETF的价格受ICO项目发展的影响较大。 2017 年也是 ICO 项目密集的一年。全年完成 800 多个 ICO 项目。然而，2018 年 ICO 项目的数量有所下降。此外，此前ICO项目的开发进度远不及预期，ETH的价格也随之而来。后退。

风险警告：密码算法安全性和协议安全性不足。